Fundación Atlas 1853

El retorno del ¨capital privado¨

Luis García Hamilton

El autor es magister en negocios de la Universidad de Oxford y especialista en Finanzas Corporativas. Asesora a empresas y fondos de capital privado en Reino Unido.

Los fondos de capital privado (PrivateEquityo PE Fundsen inglés) son vehículos que consolidan grandes sumas de dinero de inversores institucionales, como aseguradoras y fondos de pensión,e invierten en empresas privadas (que no cotizan en bolsa. Normalmente toman posiciones mayoritarias o de control y buscan una transformación operativa. En el mediano plazo, la transformación operativa mejora la posición financiera, que se traduce auna empresa de mayor valor. Luego de unos años,el fondo vende esa empresa mejorada a otro fondo, un competidor o en el mercado de capitales y materializa una ganancia. Y vuelve a iniciarse el ciclo.

Durante los 90s, estos fondos estuvieron muy activos en la Argentina, como fue el caso del emblemático Grupo Exxel, entre otros.Muchas veces estos grupos recibieron importantes críticas – se les endilgó la “destrucción de valor” que resultaba en quiebras de empresas y consecuente pérdida de empleo. Sin bien es posible que algunas inversiones hayandestruido valor intrínseco enciertas empresas, desde una perspectiva “macro” los fondos de capital privado proveen un enorme valor de mercado. En mercados ilíquidos e ineficientes como el de la Argentina ese valor es aún mayor, pues al ser tan pequeño el mercado de capitaleslos empresarios no tienen formas de financiarse ni de materializar el valor generado. Es decir, los empresarios no pueden recurrir a los bancos para financiarse y hacer crecer sus negocios. Tampocopueden hacer cotizar a sus empresas en bolsa para conseguir inversoresy/o cristalizar el valor generado. Entonces, la falta de financiamiento se traduce en bajas inversiones, dificultad para crecer y por ende para crear empleo.

Por el contrario, los fondos de PE son una alternativa de financiamiento y/o cristalización del valor para los empresarios. Éstos pueden tomar capital de los fondos de PEy continuar creciendo sus negocios y generando empleo. Además, si el empresario sabe que hay un potencial comprador para sus empresas, tiene más incentivos para producir, generar y eficientizar, ya que va a poder vender sus empresas por un mayor precio. Por ello, las críticas respecto de la destrucción de valor pueden ser genuinas en casos puntuales, pero el ingreso de los fondos de PE genera gran valor a la economía en su conjunto.

Durante la última década los fondos de capital privado han mirado a la Argentina desde la distancia. Hoy, con el cambio de gobierno en puerta, los fondos extranjeros miran al país con expectativas. Por un lado, el valor de las empresas en las que puedan invertir estará deprimido en moneda dura, producto de tantos años de desmanejo macroeconómico. Además, estiman que el nuevo gobierno traerá un clima de inversiones más razonable, remoción de restricciones cambiarias o de movimiento de capitales y un comercio con el mundo más fluido. La expectativa es que los fondos de PE armen vehículos para invertir en Argentina, generen liquidez en el mercado, ayuden a los empresarioslocales a crecer sus negocios y logren también una ganancia. De esta forma, se genera un círculo virtuoso en la economía. Que esta expectativa se transforme en realidad dependerá mayormente de las decisiones políticas y económicas que tome el nuevo gobierno.