Fama, un ganador predecible
Edgardo Zablotsky
Ph.D. en Economía en la
Universidad de Chicago, 1992. Rector de UCEMA. En Noviembre 2015 fue electo Miembro de la Academia
Nacional de Educación. Miembro del Consejo Académico de la
Fundación Atlas para una Sociedad Libre. Consultor y conferencista en políticas públicas en el
área educativa, centra su interés en dos campos de research: filantropía no
asistencialista y los problemas asociados a la educación en nuestro país.
Desde hace un par de años tengo la oportunidad de dictar en el último semestre de la licenciatura en
Economía de la UCEMA una asignatura a la que presuntuosamente denominé "Tópicos Avanzados en
Finanzas". En la síntesis del programa describo el contenido de la materia: "En este curso estudiaremos en
profundidad las contribuciones a la teoría de las finanzas de seis premios Nobel: Harry Markowitz,
William Sharpe, Franco Modigliani, Merton Miller, Robert Merton y Myron Scholes; de Fischer Black,
quien hubiese compartido el Nobel en 1997 de no haber fallecido dos años antes, y de Eugene Fama, sin
temor a equivocarme, futuro Nobel por sus contribuciones al concepto de efficient capital markets". El
próximo año deberé modificar el programa.
Ayer nos hemos despertado con la noticia de que la Real Academia Sueca de Ciencias galardonó a
Eugene Fama, Lars Peter Hansen y Robert Shiller, con el Nobel de Economía.
Esta nota centra su atención en Eugene Fama, no por haber tomado sus cursos a fines de la década de los
80, o porque la importancia de sus múltiples contribuciones sea superior a las de sus colegas
galardonados, sino porque una de ellas, la llamada, y muchas veces inapropiadamente discutida, "efficient
market hypothesis" cambió el modo de comprender el funcionamiento de los mercados financieros.
Al respecto, la Academia Sueca de Ciencias inició el comunicado de prensa señalando: "No hay manera
de predecir el precio de las acciones y bonos en los próximos días o semanas". ¡Qué mejor forma de
introducir a Eugene Fama! Él desde la década de los 60 ha demostrado que los precios de las acciones son
extremadamente difíciles de predecir en el corto plazo y que la nueva información se incorpora
rápidamente a ellos. Este hallazgo no sólo ha tenido un profundo impacto en posteriores investigaciones,
sino que también ha cambiado las prácticas de los mercados. Probablemente el ejemplo de aplicación de
mayor relevancia es el surgimiento de los llamados fondos de índices, los cuales no intentan ganarle al
mercado, sino replicarlo.
La página web de la Universidad de Chicago subrayaba ayer que Fama acuñó el término mercados
eficientes, el cual fue popularizado en la profesión a partir de la publicación de su seminal paper
"Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", en 1970. La "efficient market
hypothesis" sostiene que dada la competencia en los mercados de capitales, los precios de equilibrio de
los activos financieros incorporan toda la información relevante. Su más famosa y práctica implicancia es
que no es posible ganarles a los mercados utilizando simples estrategias de trading.
Eugene Fama y Lars Peter Hansen se suman a la larga lista de profesores de la Universidad de Chicago
galardonados con el Nobel de Economía: Milton Friedman, 1976; Theodore Schultz 1979; George Stigler,
1982; Merton Miller, 1990; Ronald Coase, 1991; Gary Becker, 1992; Robert Fogel, 1993; Robert Lucas,
1995; James Heckman, 2000 y Roger Myerson, 2007.
¿Quién será el próximo Nobel de la universidad que lidera el reconocimiento en esta área de las ciencias?
http://www.ambito.com/diario/noticia.asp?id=711340
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