De sentido común: las tasas están destruyendo al mercado
Alejandro A. Tagliavini
Senior Advisor, The Cedar Portfolio. Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland (California). Galardonado con el Premio a la Libertad, otorgado por Fundación Atlas para una Sociedad Libre.
Si alguna escuela económica sigue el
gobierno es la neo keynesiana cuyos dos principios -de moda- hoy aplica. Primero,
la obra pública con la que se supone empujará a la economía, pero lo cierto es
que el Estado retira recursos del sector privado los pasa por una burocracia
que absorbe parte, y devuelve el resto en infraestructuras dudosas. Por cierto,
con respecto al sistema PPP -que disimula gastos que al final pesaran en el
Estado- se postergó, del 6 al 13 de julio, la entrega del depósito de garantía
visto el empeoramiento del financiamiento dado el riesgo país y las altas
tasas.
Precisamente, el segundo instrumento
neo keynesiano es elevar el costo del dinero para “bajar la inflación”. El
sueño de los políticos: emitir descontroladamente y luego “acotar la suba del
IPC” subiendo tasas lo que, en verdad, es otro modo de esquilmar al mercado
como la exagerada emisión e impuestos. Y lo real es que las tasas vienen
subiendo y el IPC aumenta al mismo ritmo.
A ver, inflación es la exagerada
oferta monetaria por sobre la demanda del mercado en tiempo real. Así, emitido
el exceso se producen efectos inflacionarios en catarata imparables. Entonces, retirar
circulante luego a cambio de altas tasas es doblemente inflacionario: directamente,
ya que baja la demanda de dinero -que la gente deja invertida dado el alto
rendimiento- aumentando el spread con la oferta, e indirectamente al destruir la
producción lo que tiende a disminuir la demanda.
Insisto, el elevado costo del dinero destruye
al mercado. Por caso, en junio, los patentamientos cayeron 18% debido en gran
parte a que el 50% de las ventas se financian, según ADEFA. Según el titular de
Toyota, las pymes llegan a cambiar cheques en cuevas a más del 80%. Para CAME,
las ventas minoristas de materiales para la construcción bajaron 5% en mayo y
“lo que más preocupa son las altas tasas, ya que es parte del capital de
trabajo”.
Según London Capital Group el elevado costo
del dinero provoca que, si bien en términos interanuales el crédito sigue creciendo
(+50,1% en junio), comenzara a caer. Contra mayo, el stock de préstamos se
retrajo 0,2% mensual en junio, los adelantos avanzaron 1,7% mensual, pero
documentos retrocedieron 1,4%. Los préstamos con garantía real también caen:
hipotecarios crecieron 3,7% contra 6,5% promedio mensual de los últimos 12
meses y los prendarios pasaron de 3,5% a 1,5%.
Además, por la reciente suba de
encajes dispuesta por el BCRA, la tasa subió desde el 40,99% al 53,86% anual
para adelantos en cuenta corriente que es, junto con el descuento de
documentos, lo que más utilizan las empresas para financiar su caja diaria. En
tanto el call pasó de 37,69 a 54,70%.
En cambio, los recursos en manos del
mercado provocan grandes crecimientos: con lo poco que se bajaron las
retenciones, el campo ha logrado mucho. Según Agritrend, la nueva campaña (2018/2019)
podría llegar a exportar US$ 30.550 M, 6.700 M más que el ciclo que acaba de
concluir. Lo que podría ayudar a calmar los precios de los alimentos que
subieron hasta 28,7% en dos meses, según Focus Market. El área sembrada
crecería y se invertirían más de US$ 10.000 M, según la Bolsa de Comercio de
Rosario, de los cuales un 80% se cubrirán con créditos que se verán perjudicados
por las altas tasas.
Entretanto, Dante Sica resaltó el
avance del Registro Pyme (adhirieron 432.000 pymes que ahorraron unos $ 9.810 M
por descuentos del impuesto al cheque y ganancias), la ampliación de Precios
Cuidados y Ahora 12 y el impulso del Exporta Simple y la Ventanilla Única del
Comercio Exterior. Y el BNA y el BICE otorgarán líneas por $33.000 M para las
pymes.
Y también se anunció que 12
bancos estatales destinarán $26.000 M a las pymes para descuento de cheques
hasta 90 días a una tasa de 29%. AFIP facilita el levantamiento de embargos y
planes de pago. Esto luego de meses récord de cheques rechazados. O sea, bien
por el recorte de impuestos, pero quitarle dinero al mercado para luego
devolverlo en créditos subsidiados ¿qué sentido tiene?
En fin, hasta el revalúo
impositivo debió postergarse por las tasas y, por cierto, las Lebac al 70%
tornaría complicado cualquier intento de ajuste del gasto primario ya que
implica unos US$ 30.000 M al año. En la presentación del Presupuesto 2019, se
observa que en los primeros 5 meses del 2018, los pagos de intereses de deuda son
el segundo ítem de gasto detrás de las jubilaciones, más que en remuneraciones
de empleados públicos.
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